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广发策略:当前A股处于熊转牛以来的首个震荡调整期

来源: 发布时间:2019-04-29 12:03:35  

名家策略 · 029期


a股处于“金融供给侧慢牛”的首个震荡调整期
我们在3.10《从“快涨”到“慢牛”》提出历史经验牛市初期首次放量大跌的一个月后市场一般会迎来为期1个月左右的中等级别的调整;在4.14《历史宽信用见效初期对配置的启示》指出市场底部右侧第3-6个月,如果盈利预期不佳,则估值扩张乏力;并且,市场底部右侧一轮完整的风格轮动后,A股一般会步入牛市中的调整期。
二季度经济下行压力仍存,政策发力相对放缓
我们在3.7《金融供给侧慢牛》判断:如果二季度实体经济下行压力仍较大,由于政策继续发力的空间相对有限,A股进入牛市中的调整期:4月经济高频数据“不温不火”,金融条件未进一步改善,中央局会议“调结构”重要性上升,市场重新调低了经济增长和企业盈利预期。
货币政策宽松力度减弱但不会转向收紧
从双支柱框架判断,通胀和宏观审慎都难以支持货币政策转向收紧:当前通胀仍在相对低位、广义信贷和房价也并未显着抬升,货币政策转向的条件并不具备。货币政策相较一季度边际收紧,但银行间流动性依然较充裕,DR007有所回升,但依旧靠近利率走廊下限。
信用政策将从“稳增长”更倾向于“调结构”
当前M2/名义GDP相对16年小幅回落,“宽信用”政策不具备趋势性转向收紧的条件。预计二季度信用政策或微调以匹配社融、M2和名义GDP,并进行一定的预期管理,防止居民短期消费贷流入楼市或股市。中央局会议显示信用政策也将更偏向“调结构”。
熊牛转换初期国债利率大幅抬升不改A股慢牛趋势
今年4月初以来,10年期国债利率持续抬升,升幅高达37BP。经验数据显示:熊牛转换初期,国债利率大幅上行之后,市场一般会进入1个月左右的牛市中的调整期,但市场走牛的整体趋势并不会改变。
利用震荡调整期布局金融供给侧改革供需受益品种
市场短期下调经济增长企业盈利预期,对货币信用政策进入观望阶段。年初以来积累较大涨幅需要消化,A股处于熊转牛以来的首个震荡调整期,逢低布局“宽信用”受益成长科技、高端制造;中国优势,如食品饮料、家电;主题投资关注国企改革,养老服务。
核心假设风险
海外波动加剧,经济下行超预期,年报一季报业绩低于预期。
本周策略观点
本周值得关注的变化有:1、1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额12972.0亿元,同比下降3.3%,降幅比1-2月份收窄10.7个百分点。2、工业品价格方面,本周综合钢价指数微幅上涨,全国水泥市场价格环比小幅上涨0.1%,化工品价格保持平稳,价差涨跌相当。3、本周限售股解禁1468.04亿,预计下周解禁555.84亿。

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