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事情点评:免税业务微弱增长,运营效率无望继续提升

来源: 发布时间:2019-04-29 12:03:17  

中国国旅

事情:

公司发布年报及一季报: 2017 年完成营收 282.8 亿元,同比增 26.32%,完成归母净利润 25.3 亿元,同比增 39.96%, EPS 为 1.3 元;分红方案为每 10 股派现 5.2 元。

2018 年一季度公司完成营收 88.5 亿元,同比增 53.07%;完成归母净利润 11.6 亿元,同比增 61.48%。

免税业务微弱增长。公司 2017 年免税业务虚现支出 148.6 亿元,同比增 69.25%,毛利率同比降 0.87PCT 至 45.72%;有税商品销售完成支出 7.59亿元,同比增 26.89%,毛利率同比提升 0.12PCT 至 22.07%。 其中, 日上免税行于 2017 年 4 月 1 日并表,其 2017 年完成营业支出 43.1 亿元,奉献净利润 2.05 亿元。

三亚海棠湾免税购物中心完成支出 60.84 亿元,同比增 29.31%,奉献净利润 9.1 亿元。其中免税商品完成销售支出 58.67 亿元,同比增 28.04%。三亚免税店全年接待游客 551 万人次,购物人数 131 万人次,进店购置率为 23.8%。依据三亚统计局数据,三亚市 2017 年共接待过夜游客 1831万人,按此计算,三亚海棠湾进店和购置人数占三亚过夜游客比重辨别为 30.1%和 7.15%,随着三亚国际旅游岛开发,三亚游客量和购置率将来仍具有较大提升空间。

旅游板块运营稳健。 公司旅游业务 2017 年完成营收 122.8 亿元,同比降 3%,毛利率同比提升 0.67PCT 至 9.6%,奉献净利润 3403 万元。其中出境游、国际游、签证及出境游业务辨别奉献旅游业务支出的 53%、 27%、8%和 5%比重,辨别奉献旅游业务毛利的 28%、 17%、 20%和 8%比重。详细看,出境游业务虚现支出 6.7 亿元,同比增 8.5%,毛利率同比降 2.94PCT至 13.74%;出境游业务虚现支出 64.6 亿元,同比降 3.4%,毛利率同比降 0.88PCT 至 5.02%;国际游业务虚现支出 32.6 亿元,同比降 5.5%,毛利率同比降 0.54PCT 至 6.21%;境外签证业务虚现支出 9.8 亿元,同比增14%,毛利率同比提升 1.41PCT 至 23.51%。

毛利率提升,费用控制严厉。 公司 2017 年全体毛利率为 29.82%,同比提升 4.75PCT,次要源于毛利率较高的商品销售业务占比提升;净利率同比提升 1.29PCT 至 10.38%。 费用方面,公司时期费用率同比提升 3.17PCT至 15.8%。其中, 销售费用率同比提升 4.41PCT 至 12.48%, 次要由于收买日上带来的销售费用增量所致; 管理费用率同比降 0.91PCT至 3.83%;受害于汇兑收益影响,财务费用率为-0.51%。

运营才能无望继续提升。 公司 2017 年引入多位具有资深免税背景高管,还取得了香港机场烟酒段、北京机场 T2 和 T3 航站楼的免税业务运营权,完成了对日上的收买。此外还中标了广州、南京、青岛、成都、昆明和乌鲁木齐 6 家机场进境免税店的运营权。香港机场烟酒段曾经于去年 11 月开端运营,日上于去年 4 月并表。除南京外,其他几家机场进境免税店均已陆续停业。公司对中免上海的收买目前曾经经过了商务部的反垄断审查。随着免税业务运营规模扩展,公司将来在推销渠道、销售渠道及运营效率方面均无望取得提升。

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